一场前所未有的存储芯片“超等周期”正席卷天下科技硬件行业开云体育，给个东谈主电脑（PC）和就业器制造商的利润远景蒙上暗影。
据追风交游台音书，摩根士丹利于11月16日在发布的陈诉中告诫，存储芯片价钱的失控飙升将严重侵蚀硬件原始开发制造商（OEM）的利润率。将多家天下硬件OEM及ODM（原始操办制造商）的评级下调。
陈诉合计，价钱飙升的存储芯片（NAND和DRAM）是PC、就业器等家具的关键组件，其资本占部分高端家具物料清单（BOM）的10%-70%。摩根士丹利的模子测算闪现，在不接受任何对冲纪律的情况下，存储芯片价钱每高涨10%，硬件OEM的毛利率就将濒临45至150个基点的下行压力。这一预测与商场开阔预期酿成昭彰对比，该行对2026年硬件厂商的每股收益（EPS）预测已比商场共鸣低出11%。
这一轮价钱风暴由东谈主工智能带来的需求激增、高带宽存储器（HBM）的技艺转向以及NAND闪存的投资不及共同股东。关联词，与以往不同的是，本轮周期价钱高涨更为迅猛，且握续时间可能更长。其次，刻下的非AI硬件终局需求环境远不如2016-2018年时强盛。这意味着本轮周期可能导致比前次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而组成对硬件厂商盈利预测的首要下行风险。
存储“超等周期”降临，价钱涨幅史无先例存储芯片商场正履历一场“前所未有的周期”。摩根士丹利数据闪现，DRAM（动态迅速存取存储器）的现货价钱在当年短短两个月内飙升向上260%，而手脚固态硬盘（SSD）中枢的NAND闪存现货价钱自岁首以来也已高涨向上50%。
本轮价钱飙升的驱能源主要来自几个方面。最初，大型云就业商因AI基础智商诞生而加快采购；其次，用于AI加快器的高带宽存储器（HBM）需求井喷，挤占了主流DRAM的产能；此外，当年几年行业对NAND产能的投资严重不及，加重了供应病笃。据报谈，改日两个季度的存储芯片订单自傲率可能降至40%之低。
摩根士丹利指出，尽管开阔OEM厂商通过合约而非现货商场采购，但合约价钱相似濒临宏大的高涨压力。该行瞻望，无论是NAND还是DRAM，其合约价在2026年之前的每个季度齐可能完竣双位数百分比的增长。这种加价速率和幅度，齐远超上一轮（2016-2018年）的周期。
历史重演？2016-2018年的前车之鉴回来上一轮始于2016年的存储超等周期，不错为刻下场面提供迫切参照。那时，在存储价钱启动高涨约6至12个月后，OEM厂商的毛利率和股票估值倍数启动同步承压。尽管厂商试图通过提价来转嫁资本，但仍不及以满盈对消冲击，导致开阔公司的毛利率联结4到5个季度同比下滑。
关联词，本轮周期与前次存在两个关键诀别。最初，价钱高涨更为迅猛，且握续时间可能更长。其次，刻下的非AI硬件终局需求环境远不如2016-2018年时强盛。摩根士丹利的CIO拜谒闪现，企业硬件预算增长乏力，且开阔企业高管暗意，要是开发价钱高涨，他们宁肯减少采购量，而不是加多开销预算。
这种“资本飙升”与“需求疲软”的组合，意味着本轮周期可能导致比前次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而组成对硬件厂商盈利预测的首要下行风险。
大摩下调评级，多家巨头濒临盈利预警基于上述判断，摩根士丹利对多家天下硬件巨头接受了左迁步履，合计其利润和估值将濒临双重压力。
戴尔科技: 评级从“增握”下调至“减握”，目的价从144好意思元下调至110好意思元。陈诉合计，戴尔是受存储资本高涨影响最严重的OEM之一，尽管其AI就业器业务强盛，但利润更高的中枢业务（PC、存储）濒临的利润压力将拖累合座推崇。惠普公司: 评级从“与大市同步”下调至“减握”，目的价从26好意思元下调至24好意思元。PC商场的复苏利好被利润率的压力所对消，同期其打印业务握续濒临挑战。慧与科技: 评级从“增握”下调至“与大市同步”，目的价从28好意思元下调至25好意思元。分析师合计，其收购Juniper Networks后的整合旅途存在不笃定性，重迭存储资本压力，短期内短缺强盛催化剂。华硕: 评级从“与大市同步”下调至“减握”，目的价从625新台币下调至500新台币。其PC业务高度依赖对价钱更敏锐的忽地商场，转嫁资本智力有限。联念念集团: 评级从“增握”下调至“与大市同步”。陈诉合计，联念念向上60%的PC业务面向企业商场，相较于忽地商场，企业商场更容易转嫁资本高涨。谁更脆弱？PC与就业器厂商风险敞口最大摩根士丹利的分析框架闪现，不同类型的硬件厂商在本轮冲击中处境互异。总体而言，家具线更依赖DRAM的PC和就业器厂商，其风险敞口要大于更依赖NAND的存储开发厂商。
陈诉将戴尔、惠普、华硕和宏碁列为“最脆弱”的公司群体。这些公司或因DRAM资本在其物料清单中占比较高，或因其PC业务高度辘集于价钱敏锐的忽地商场，或本人运谋利润率相对较低，导致其缓冲智力不及。
比拟之下，苹果和Pure Storage等公司被合计是“更具韧性”的。苹果凭借其健硕的供应链议价智力、资本斥逐和品牌效应，能更好地对抗资本高涨。而Pure Storage等存储专科厂商，则受益于相对纯粹的NAND价钱涨势和更强的订价智力。
值得暖热的是，这场风暴也栽培了另一端的受益者。摩根士丹利暗意，好意思光科技、SK海力士和三星电子等存储芯片制造商开云体育，将是本轮超等周期的径直赢家。
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