1. 供应链开yun体育网

先贴一张台湾福邦投顾今天刚出的数字，最新休养后的GB200+GB300下单量，以及更新后的时间表。

量就不明释了，各人自行分解。时间表和鸿海最新口径对皆了：GB要到农历新年2月后投入MP大限制量产出货。4个月后GB300小批量，即是咱们之前说的，中间给GB200的时间有点短...

往时一个多月咱们反复提到“存在一堆小问题”，CoWoS-L、发烧、铜缆、漏液等等，全体良率的爬升需要更多时间，且按照老黄原话“不同客户不同确立下，系统集成也需要时间”。请闪耀，这是前提原因，因此才会有后头所谓微软转单、NV苛刻客户先买B200 8卡HGX。同期咱们也上传过CFO和IR最近的2次小会，口径是比较乐不雅的——“Blackwell在Q1依然有可能逾越Hopper”，意味着GB200就算ramp up徐徐，但大部分压力其实都给了ODM（望望鸿海广达的股价吧...）因为按照Buy&sell方法，英伟达卖了狡计板卡给鸿海就阐明收入，而最辣手的机柜集成耗得越久，鸿海替NV扛的库存周期就越长...因此NV总归会念念方设法出货chip委用及格事迹，但可念念而知upside不会太大，况且H那边也有压力...

2.叙事敌手

比拟8月那次delay的最大变化是：1)出现一个敌手叙事ASIC；2）scaling law叙事变化和推理叙事的加强；3）软件和欺诈、BTC、Tesla/Waymo，从资金角度都是敌手叙事...尤其关于散户来说，聘任更多。

大部分都消化个七七八八了，除了ASIC叙事和推理叙事，在往时两周彼此加强。尤其是Ilya的谈话和Satya的模子“贬值论”，让模子历练叙事向推理偏移，这时间恰逢AVGO博通CEO出来放卫星，ASIC之前就被AWS Tr2炒热的脸色被进一步点火。继而有东谈主运行质疑英伟达GPU的TCO（总领有老本）...比如昨天上传的大摩ASIC深度陈述，收到最多响应的即是那张TCO对比图，活活把GPU给“算死了”。细节不张开，要点是这代表了现时阛阓一种“不雅点”，即是合计ASIC还真有戏。

今天产业群大佬们盘考最浓烈的亦然，ASIC到底关于CSP的价值是什么，以及要是畴昔要点是小模子推理，GB200还有如斯大的上风与否。这都是最近极端有代表性的不雅点。

3. 隧谈的垃圾时间

即是到年底了，非论散户、ETF照旧机构，都在均衡和调仓，望望最近的微软苹果尤其是谷歌。切高换底落袋为安，然后去过圣诞...是许多资金的聘任。

4. 下一个催化剂

1月CES上老黄的谈话期待不要太高，CES本即是耗尽电子展。2月底事迹也不必期待了，因为只看Q4 buffer不大。然后即是3月GTC，望望Rubin能张开些什么。但个东谈主合计角落“惊喜”不会大于上一次GTC，其时历练为主、供给侧叙事为主，NVL72的横空出世几乎是跨时间的绝杀。当今单纯靠“供给侧更给力”可能有点难。那NV更应该期待的是什么呢？

能搬动3万亿的NV，只关联词一个新的“算力叙事”，一个进一步通达算力念念象力的叙事，即是Agent或任何super app。这夙夜会发生，时间问题。o1开了个头，OpenAI 12连发的终末可能开第二个头，不知谈那处还会冒出其他东西。老黄也曾说过当全寰宇每个实体都在7*24小时跑推理的时间，AI就真的得手了。要是这算终极筹画，那简直算力还有很长的路不错走，NV亦然。ASIC or GPU、软件or硬件，仅仅这个大叙事下的小叙事。AI仍是停不下来了，东谈主类以后也离不开算力了。

NV咋办呢？短期压力是有的，即是跌到什么价钱抄底的问题，接待来加入盘考。

著述着手：信息平权开yun体育网，原文标题：《英伟达在跌什么》

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